Было хватает много истерической информации в СМИ о беспрецедентных и рекордных размещениях Казначейством США, что по версии обуславливает стремительное погружение рынков на дно. Как правило, это несколько далеко от реальности.
На самом деле все обстоит следующим образом. По данным Минфина США и моей клиринговой программы в октябре состоялись аукционы по фактическим размещением векселей на сумму 584 млрд долл., нот (от возраст до 10 лет) на сумму 292 млрд и бондов (свыше 10 лет) на сумму в 20 млрд.
Погашено векселей на 566 млрд, нот на 158 млрд и бондов на шантрапа. В результате чистое размещение векселей составило 18 млрд (несмотря на валовые объемы более полу триллиона), нот на 133 млрд и бондов на 20 млрд. В сумме по по всем статьям позициям (но без учета TIPS, т. к. их размещение редкие и нерегулярные) получается 171.4 млрд за октябрь.
Много это или мало? В сентябре в связи с профицитным бюджетом было чистое загашение на 117 млрд, а в августе чистое размещение 214 млрд и 194 млрд в июле. Как видно, это примерно на 20% выше октябрьского уровня и коли на то пошло рынки обновляли исторические максимумы, между прочим! То есть высокий объем размещения никак не мешал рынков расти.
Правдивая логика о том, что с рынков откачивают мобильность (фондовые рынки падают, сырье и растет доллар) в преддверии больших и важных размещений Казначейством США. Но это работает не автоматически и не всегда. Многое зависит от ситуации, в которых происходят размещения.
Летопись чистых размещений трежерис (векселя+ноты+бонды) с января 2008 показывает, что октябрьские размещения ничем не выделяются от типовых объемов. Деньги в 200 млрд долл в месяц нормальные для долгового рынка и еще никогда (это стоит подчеркнуть) не возникало проблем с размещением, в отличие, кстати, от российских ОФЗ, которые Минфин РФ уже беспристрастный месяц не может нормально разместить даже по более высоким ставкам. Максимальные объемы свыше 350 млрд были в марте и ноябре 2010 2015 (оба раза рынки росли)
Чистые букировка векселей иррегулярны. Все зависит от предпочтений Казначейства США (сокращение или расширение дюрации) и состояния денежного рынка в долларах, как на национальном уровне, так и на глобальном.
Субсидирование дефицита бюджета в течение многих десятилетий происходит за счет нот.
Октябрьские чистые размещение максимальные с мая 2017, но заметно (на треть) ниже того, что было в 2009-2010. А вот-вот ликвидности стало гораздо больше, поэтому с коррекцией на увеличение ликвидности примерно в два раза меньше.
Также стоит отметить, что годовые чистые размещения нот паче, чем скромные по сравнению с 2009-2011, и даже в спокойные 2013-2014 было больше.
Но так за счет чего Казначейство США финансирует дефицит бюджета, разве что типичные чистые размещения бондов около 150-200 млрд долл в год (сейчас 200)
Векселя!
В период с 2009 по 2012 США активно меняли структуру долга, отдавая первенство выпусками от 5 лет. По ряду причин после начала процедуры повышение ставок с конца 2015 года начали давать приоритет векселями (до возраст), а в последнее время вышли на совершенно ужасные по историческим меркам объемы — до 600 млрд в год! Почему так, что будет и как все это понимать — отдельный вопрос. Но вот экой интересный факт!
По всем позициям выходит под 1 трлн, что эквивалентно (плюс минус операционный кассовый спред) дефицита бюджета и уровнями 2012. Ни о каких рекордах речи не будь по-твоему. так что внимательнее с информацией! ))
Автор: Павел Рябов (Spydell)
Источник
