Темная сторона FAANG: полная готовность к обвалу // Financial One

Карцер сторона FAANG: полная готовность к обвалу // Financial One05.09.2018. Источник:
Financial One
«Если бы меня спросили, каких акций необходимо избегать, я бы сказал наиболее популярных акций в самых модных секторах», – Питер Линч, портфельный менеджер Fidelity Magellan Fund в 1977-1990 годах Одно из золотых правил анализа рынка заключается в определении его истинной базовой широты*. Благо посмотреть на нынешний фондовый рынок США, возникает серьезный вопрос: сколько на самом деле компаний в нем участие? Мы ежедневно слышим о пробитии очередных максимумов, при том, что показатель S&P 500 удерживается на отметке 2800 с января.И это еще не все. Если копнуть глубже, ситуация оказывается гораздо более тревожной.С 1993 года вложения в активы с пассивным управлением выросли в 161 раз, тогда как в активы с активным управлением — только в 7 раз. Почти $7 трлн теперь размещены в пассивном управлении, из них $2 трлн были вложены за последние пятерка лет. Почему это важно? Пассивное управление активами – это простое обладание рынком через индексные фонды, в которых капитал ДОЛЖЕН быть совершенно инвестированы, и он является топливом для пагубного взлета акций FAANG – Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google [все они торгуются на Санкт-Петербургской бирже – Ред. ].Вотан ОГРОМНЫЙ ЗВЕРЬГоворя о бум пассивного управления активами, нельзя не привести пример хедж-фонд Fidelity Magellan. Главная опасность, которая исходит от сего фонда, заключается во взрывоопасном формировании активов Fidelity S&P 500 Index Fund. Активы этого гиганта превысили $153 млрд, из них $21 млрд вбухнутый в акции FAANG. Как у пассивного индексного фонда, который отслеживает рынок, у него нет выбора или процедуры отбора бумаг для инвестирования – этот «безжалостный» ОБЯЗАН покупать и владеть акциями FAANGs.И это колоссальный крах здравого смысла. В этом НЕТ вины Fidelity, он лишь предлагает очередной индексный объём на угоду толпе, жаждущей инвестировать. Это просто еще один пример классического развития на этапе рецессии, который часто встречается на усталых «рынках быков», – желание за горячими деньгами. Чем больше капитала, вливаемого в пассивные индексные фонды, тем больше акций FAANG НУЖНО покупать. Их рентабельность выглядит оно и к лучшему других предложений на рынке, что привлекает еще больше капитала. Это гибельный замкнутый круг. Когда он разорвется, падение будет историческим.С января 2012 годы по май 2018 года средние недельные объемы инвестиций в акции компаний сектора высоких технологий выросли с $900 млн до $2,2 млрд. При этом в начале июня величина акций на NYSE, что находятся на 52-недельных максимумах, начало резко снижаться, и это идет в разрез с динамикой акций Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google. С января, покудова Netflix и Amazon выросли на 67% и 38% соответственно, количество компаний, торгующихся на Нью-Йоркской бирже возле своих исторических максимумов сократилось с 341 до 177 в июне, а в скором времени и вовсе до 71!Итог: расхождение между пятью акциями FAANG и всем остальным рынком, представляет собой яркий пример негативной широты рынка. Это растущее неравноправие будет иметь реальные экономические последствия.ТОРГОВЛЯ НА ПЕРЕГРЕТОМ РЫНКЕГенерал Джордж С. Паттон однажды сказал: «Если все думают одинаково, как видим, кто-то не думает». Гении-аналитики с Уолл-стрит дают 182 рекомендации «покупать» бумаги FAANG, и лишь 7 рекомендаций призывают к продаже. Колоссальный разорение здравого смысла вышел на новый уровень.И как же все это напоминает конец 1990-х годов. Одна из главных проблем, связанных с исследованиями акций Уолл-стрит, заключается в их любимом прошедшем времени, в погоне за показателями. Они верят в безобидность цифр. В результате все овцы движутся вместе. Аналитики склонны повышать целевые цены, по мере того, как «рынок быков» набирает обороты. В результате консигнация ответственности падает на плечи простых людей, тогда как целевые цены растут все выше и выше. Все больше людей втягивается в игру. Но немножко кто думает о рисках при таких заоблачных ценах.Рыночная капитализация пяти крупнейших компаний из списка S&P 500 теперь почти точно равна рыночной капитализации 282 самых маленьких компаний S&P 500. Оба показателя почти не достигли $5,1 трлн. Сегодняшние цифры наглядно показывают, что портфель FAANG с всего пятью компаниями на этом этапе больше, чем безразлично кто из 11 макросекторов экономики, из которых состоит S&P 500.На данный момент уже 605 биржевых инвестиционных фондов держат в своих портфелях задел FAANG, которые формируют около 15% их совокупных вложений! И это при том, что всего 10 лет назад было только 9 таких фондов, то есть их увеличение составил более чем в 60 раз! Это, бесспорно, самый перегретый рынок в истории финансовых рынков – всего пять компаний занимают большую купон вселенной биржевых инвестиционных фондов. Притоки пассивного капитала в подобные индексные фонды заставляет их управляющих каждый месяц снова и заново покупать FAANG.ОТОРВАННЫЕ ОТ РЕАЛЬНОСТИПримерно 20 лет назад почти все управление активами было активным. Руководители фондов покупали и продавали бумаги, опираясь на собственное спинным мозгом чую и исследования. За последние пять лет триллионы долларов перешли в пассивное управление, когда руководители вкладывают средства в биржевые инвестиционные фонды и индексные деньги, взвешенные по свободной рыночной капитализации, в надежде поймать за хвост тенденции рынка, не проводя никаких исследований.В то время как в равновзвешенных индексов однозвучный вес акций, биржевые инвестиционные фонды, взвешенные по свободной рыночной капитализации, тяготеют к акциям с большей капитализацией. Например, S&P Index Funds порядком привязан к акциям FAANG. Вот, что мы видим: 3,8% Apple, 3,1% Amazon, 3,1% Google A, 3% Google C, 2% Facebook и почти 1% Netflix. Стало, что на 16% индекса приходится лишь пять компаний.Таким образом, рост пассивного управления отдалил акции FAANG от реальности, потому фонды с пассивным управлением вынуждены скупать их в чрезмерном количестве. Все большее количество капитала, что вливается во все меньшее количество компаний. Весь настоящий цирк закончится крокодильими слезами.